유티아이 21년 오포, 비보, 샤오미, 구글 폴더블폰 출시 수혜 가능

유티아이 일봉

유티아이 주봉

폴더블용 커버글래스 UFG

100미크론 이상의 폴더블폰 커버유리(UFG) 유일하게 개발 완성

 

유티아이는 스마트폰 카메라 윈도우 커버, 글라스를 제조하는 업체다. 2019년 동사는 4년 만에 100미크론 이상의 폴더블폰 커버유리인 UFG를 개발했다. 현재는 대부분의 매출이 카메라 윈도우에서 발생하고 있다. 2021년부터 폴더블폰 판매가 증가할 것으 로 기대되기 때문에 동사 수혜가 예상된다. 한편 미국 가젯스노우에 의하면 2021년 오포, 비보, 샤오미, 구글 등이 폴더블폰을 출시할 것으로 예상된다. 또한 대만 매체에 의하면 애플도 2022년 9월 폴더블폰을 공개할 전망이다

폴더블 글라스는 UFG(Ultra flexible glass)가 대세 가능성 大

 

100미크론 이상의 폴더블폰 커버유리(UFG) 유일하게 개발 완성 유티아이에 대한 투자의견 매수와 목표주가 25,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2021년과 2022년 평균 BPS 대비 Target PBR 4.8배(2018년 상승 사이클 초 입의 밴드 하단)를 적용했다. 2021년부터 폴더블 제품 판매량이 1,000만개 이상으로 급 증하는 가운데 동사가 개발한 100미크론 이상의 UFG 제품이 그 트렌드의 중심에 위치 할 것으로 예상된다.

 

이로 인해 동사의 실적은 2022년 ROE가 30%를 넘어서는 등 사상 최대 수준의 실적을 기록할 것으로 전망되기 때문에 우리가 제시한 목표주가는 보수적인 수준(미드사이클 하단)으로 판단한다. 한편 미국 가젯스노우에 의하면 2021년 오포, 비 보, 샤오미 등 중국 업체와 구글 등이 폴더블폰을 출시할 것으로 예상된다. 또한 대만 매 체에 의하면 애플도 2022년 9월 폴더블폰을 공개할 전망이다.

 

접히는 유리를 개발하기 위한 유티아이의 선제적 투자는 2015년부터 시작됐다. 4년에 걸 친 연구개발로 2019년 마침내 접히는 유리 기술을 완성했다. 제품명은 UFG(Ultra Flexible Glass)다. 접히는 부위의 곡률은 1.5R(외국 3R~4R)이다. 폴딩 테스트는 40만회 를 거쳤다. 두께는 100미크론 이상(300까지도 가능)으로 현재 국내 폴더블폰에 적용된 30미크론 대비 두껍다. 두꺼운 만큼 접는 것은 더 어렵다. UFG는 두께감이 글래스에 가 까운 특징을 가져 외관상 고급스럽다. 또한 충격에 강한 특성을 가져 폴더블폰 디스플레 이를 충분히 보호할 수 있는 강도를 갖췄다. 이는 동사의 특수한 유리가공기술 덕분이다

 

두께 100미크론 이하의 UTG는 접는 것이 더 쉬운 반면 긁힘이나 깨짐에 약하고 터치펜 인식률이 떨어진다는 단점을 가졌다. 또한 필름처럼 화면이 울렁거리는 느낌을 가진다. 진입장벽 자체가 다소 낮아 이미 많은 회사(동사 포함)가 개발했다. 현재 국내에 출시된 폴더블폰은 30미크론 두께의 UTG를 사용하고 있다. 그러나 언론보도에 따르면 삼성전 자는 폴더블폰에 터치펜 탑재를 위해 두꺼운 커버윈도우를 개발 중인 것으로 확인됐다. 물론 고객사들이 어떤 제품을 채택할 지는 아직 미지수다. 투자 포인트는 앞으로 폴더블 폰의 커버윈도우는 두꺼워질 것이라는 점이다.

 

그리고 100미크론 이상은 현재까지 동사 가 유일하게 개발하여 양산 가능하다는 점이다. 동사의 UFG 캐파는 월 50만개까지 가능하다. 금액 기준으로 연 2,000억원 수준이겠다. 마진은 20~30% 수준으로 추정한다. 캐파 증설은 4개월이면 가능하다. 50~70억원 수준 의 Capex면 현재 캐파의 두배까지 증설이 가능한 것으로 예상한다. 그 동안 투자한 연구 개발비(매출원가)로 실적이 부진했다. 그러나 내년부터 투자회수기에 본격 진입하면서 실 적은 크게 성장할 전망이다. 2022년 실적 추정치는 월 20만개를 반영한 수준이다

2021년 트렌드 변화(폴더블폰) 수혜주

동사에 대한 투자의견 매수, 목표주가 25,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목 표주가는 2021년과 2022년 평균 BPS 대비 Target PBR 4.8배(2018년 상승 사이클 초입의 밴드 하단)를 적용했다. 동사의 UFG 캐파는 월 50만개(연 2,000억원)도 가 능하다. 마진도 20% 이상으로 우수한 것으로 추정한다. 내년부터 폴더블 제품 판매 량은 1,000만개 이상으로 급증할 전망이다. 그 트렌드의 중심에 유티아이가 자리잡을 것으로 전망한다.

유티아이 실적과 밸류에이션 테이블

출처: DS투자증권, 유티아이

유티아이［179900］_20201222_DS_680653.pdf

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