동국제약, 해외 매출 성장과 국내 온라인 화장품 시장 진출 효과

동국제약 일봉

동국제약 주봉

4Q20 Pre: 화장품 매출 회복세 뚜렷, 컨센서스 부합한 실적 전망

 

4분기 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 1,496억원(+17.2% YoY, 이하 YoY 생략), 256억원(+21.9%, OPM 17.1%)으로 추정한다. 3분기 계절적 비수기로 다소 주춤했던 화장품 매출의 회복과 수익성이 높은 OTC(일반의약품), ETC(전문의약품) 매출 성장을 바탕으로 컨센서스 (매출액 1,496억원, 영업이익 259억원)에 부합한 실적이 전망된다. 1) OTC 매출액은 385억원(+30.0%)으로 추정한다. 3분기에 이어 주요 품목들(판시딜, 센시아, 치센 등)의 매출 고성장이 지속될 전망이다. 2) ETC 매출액은 ‘포폴주사’ 등 주요 품목들의 고른 성장을 바탕으로 전 년동기대비 26% 증가한 366억원을 기록할 것으로 기대된다. 3) 헬스 케어 매출액은 17.7% 증가한 431억원으로 추정한다. 주력 품목 ‘마데 카크림’의 계절적 성수기 진입에 따른 매출 회복과 건기식, 생활건강 부문 매출 호조가 이어질 전망이다. 4) 동국생명과학 매출은 조영제 매출의 견조한 성장을 바탕으로 260억원(+10.3%)을 전망한다

해외 매출 성장과 국내 온라인 화장품 시장 진출 효과 가속화될 것

 

수출 부문의 매출 성장과 국내 온라인 화장품 시장 침투 효과는 2021 년 가속화될 전망이다. 1) 주요 수출 품목인 ‘포폴주사’와 글리코펩타 이드 계열 항생제 ‘테이코플라닌’ 원료 및 완제의약품 매출은 설비 증 설과 함께 성장세를 이어갈 전망이다. 2) 중국 화장품 매출은 현지 파 트너사와의 시장 테스트가 마무리되는 2021년부터 유의미한 성장이 기대된다. 3) 국내 온라인 화장품 시장에서도 견조한 매출 성장이 가 능할 전망이다. 온라인 매출은 오프라인 대비 상대적으로 수익성이 높 은 만큼 헬스케어 사업부 이익률 제고에 기여할 전망이다.

 

목표주가 4.1만원 상향. 차별화된 중견 제약사들의 리레이팅 기대

 

목표주가를 4.1만원으로 상향한다. 2021년에는 차별화된 포트폴리오를 바탕으로 호실적이 지속되고 있는 중견 제약사들의 가치 재평가가 기 대된다. 동국제약은 제네릭 중심이 아닌 높은 브랜드 인지도가 구축된 OTC 사업부 매출 성장이 돋보인다. ‘마데카크림’과 같이 인지도가 확 보된 OTC 브랜드를 활용한 헬스케어 사업부와의 시너지까지 가능하 다. 중견 제약사들에 대한 관심이 높아지는 국면에서 돋보이는 차별화 포인트를 보유한 동국제약의 Peer 대비 프리미엄 적용은 타당하다.

출처: 신한금융투자, 동국제약

동국제약［086450］_20201223_Shinhan_680857.pdf

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