렌터카 관련주 SK렌터카, SK 그룹 미래 모빌리티 사업의 핵심

투자포인트 및 결론

- 코로나19 장기화에 따른 부정적인 영업환경에도 1분기 영업실적은 당초 전망치를 충족함. 코로나19 영향 점진적으로 축소와 통합법인의 본격적인 시너지 효과 창출 등으로 2분기부터 영업실적 모멘텀은 양호할 전망.

성장을 위한 중점과제 집중 추진도 실적 개선의 중요한 동인으로 작용할 것임.

SK렌터카 일봉

SK렌터카 주봉

 

- 기존 BUY 의견을 유지하며, 실적 모멘텀 호전을 반영해 목표주가를 16,000원으로 상향 조정함.

목표주가는 가치합산방식으로 산출했고, 사업가치 산정시 EV/EBITDA multiple을 5.0배(최근 2년간 평균치)를 적용함. 

주요이슈 및 실적전망

- 1분기 매출액 2,485억원(YoY 19.1%), 영업이익 197억원(YoY 2.6%)으로 코로나19 장기화에 따른 부정적인 영업환경에도 불구하고, 당초 전망치를 충족하는 양호한 실적을 기록함. 매출액은 장기렌탈의 호조로 당초 전망치를 소폭 상회했음. 영업이익은 매출액 증가율에 비해 저조했는데, 중고차 원가율 상승 때문임. 중고차 원가율이 87.4%로 전년동기비 2.3%p 상승함. 이에 따라 영업이익률은 7.9%로 전년동기비 1.3%p 약화됨.

 

- 2분기 매출액 2,509억원(YoY 16.3%), 영업이익 183억원(YoY 32.0%)으로 양호한 실적 모멘텀 지속 가능할 전망. 통합법인의 시너지 효과와 함께 지난해 낮은 기저효과 때문임. 렌탈 부문에서는 양사(SK렌터카, AJ렌터카) 통합으로 인해 올해 1분기말 차량 등록대수가 13.5만대까지 확대됨. 올해도 차량 등록대수와 운영 대수의 점진적인 증가세는 지속될 전망임.

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- 향후 성장을 위한 중점 추진과제를 3가지를 선정함. 1) 전기차 렌탈 확대; 한국전력과 EV 충전 모바일 앱을 보유한 소프르베리와 협업을 통해 ‘EV올인원 상품’을 통해 전기차 렌탈에 주력, 2) 온라인 판매 확대; 이커머스 시장의 고성장에 발맞춰 렌탈 사이트 오픈을 통해 2030세대에게 적극적인 소구, 3) FMS시스템(Free Management System); 스마트링크, 스마트 케어 등 효율적인 차량 관리 - 코로나19 장기화로 렌탈과 중고차매각 등 전반적인 영업환경이 녹록치 않지만, 성장을 위한 다양한 노력과 통합 시너지 효과 등으로 영업실적 모멘텀은 양호한 흐름 지속 가능할 전망. 제반 영업환경을 감안해 올해 매출액과 영업이익을 기존 전망치를 유지함.

적정주주가치 산출 근거

참고: 현대차증권

- SK렌터카에 대한 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 11,000원 → 17,000원 상향. 목표주가 조정은 보유 렌터카 차량 및 거점 증가에 따른 가치 재반영

 

- 1분기 실적은 매출액 2,486억원(YoY +19%), 영업이익 197억원(YoY +3%) 기록. SK네트웍스 렌터카 사업부 차량 이관으로 차량 대수 증가 지속 중이며, 비수기 임에도 불구, 제주도 여행객수 증가로 단기 렌탈 부문 수익성 개선

- 동사 1분기 렌터카 등록대수는 13.5만대로 SK 그룹 편입 이후, 매 분기 7,500대 수준의 차량 순증 기록 중. 이에 따라 2021년 매 분기 YoY 외형성장 지속

- 현재 코로나19 영향으로 내륙 공항 단기 렌트카 영업에 일부 차질이 있으나, 제주도 단기 렌터카 운행률 급증

 

- 또한 장기 렌트카 부문의 경우, 코로나19와 무관하게 장기 렌트 차량 대수 증가에 따른 안정적인 성장 지속 중

 

- 코로나19에 따른 중고차 가격 상승도 동사 중고차 판매 매출에 긍정적. 1분기는 전년대비 약 10%의 중고차 판매 단가가 상승한 것으로 파악됨

- 2021년은 매출액 9,334억원(YoY +8%), 영업이익 789억원(YoY +12%), 당기순이익 329억원(YoY +81%)로 전년 대비 큰 폭 개선 전망

 

- 코로나19 영향에도 불구, 국내 여행 증가에 따른 단기 렌터카 실적 호조와 매 분기 렌터카 등록대수 증가로 매출 및 이익의 성장세 지속 가능할 것으로 기대

 

참고: KTB