셀트리온헬스케어, 렉키로나주 매출 영향 분석

1Q21 Review: 트룩시마공백이아쉬웠던실적

 1Q21 매출액3,563억원(-0.2%, 이하YoY), 영업이익315억원(-43.6%) 기록하며매출컨센(3,748억원)하회

 북미향트룩시마의공급계획조정에따른일시적인매출감소가실적부진의원인

2Q21E Preview: 트룩시마매출정상화+ 신제품효과

 2Q21E 매출액은4,201억원(+0.0%), 영업이익은1,022억원(+17.7%)을기록하며1Q21 대비양호할전망

 북미트룩시마매출이예전수준으로정상화되며, 신제품유플라이마매출성장기대

 3개제품모두마진율높은제품들이기에수익성개선에도크게기여할것 투자의견Buy, 적정주가140,000원제시

셀트리온헬스케어 일봉

셀트리온헬스케어 주봉

 

 2분기부터 파키스탄렉키로나 수출실적반영시작(추정치미반영),  타국가수출기대감도존재

 렉키로나50만주 판매가정시 동사기준 예상마진 1천억원이상 전망

 다만, 램시마SC 판매부진 2Q21에도 지속될경우 실적추정치 하향조정가능

셀트리온헬스케어 분기 및 연간실적 전망

참고: 메리츠

1Q21 Re: 일시적 북미향 트룩시마 매출 감소로 OPM 8.8% 기록

1Q21 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 3,563억원(-0.2% YoY, 이하 YoY 생략), 315억원(-43.6%, OPM 8.8%)을 시현했다. 당사 추 정치 기준 매출액은 15.4% 상회, 영업이익은 17.1% 하회한 실적이다. 다소 아쉬웠던 실적의 원인은 두 가지다. 1) 북미향 ‘트룩시마’ 매출이 1Q21부터 완제 공정을 유럽에서 진행함에 따라 일시적으로 일정 지 연이 있었으며, 수익성이 높은 품목이라는 점에서 영업이익률 하락에 크게 기여했다.

또한 2) 인건비, 시험연구비, 지급수수료 등 증가로 판 매관리비가 일시적으로 크게 상승했다.

2Q21부터 실적은 정상화될 전망. 다만 OPM 기대치는 낮춰야

2Q21 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 4,878억원(+16.1%), 863 억원(-0.7%, OPM 17.7%)으로 추정한다. 1Q21 실적 부진의 원인이였 던 북미향 트룩시마 매출은 2Q21부터 정상화될 전망이다. 또한 판매 관리비 증가 요인들 중 일부는 직판체제 전환에 따른 일회성 비용인 만큼 2Q21부터 실적은 정상화될 전망이다.

특히 2Q21부터는 수익성 이 높은 ‘램시마 SC’의 프랑스, 스페인, 이탈리아 등 EU5 지역 진출 효과가 가시화될 전망이며, ‘유플라이마’ 역시 순차적으로 출시가 예정 된 만큼 매출 성장 및 영업이익률 개선이 기대된다. 다만 미국향 트룩 시마는 경쟁 심화에 따른 판가 하락 및 변동대가 환입 감소가 예상되 는 만큼 전년동기 수준의 영업이익률 달성은 어려울 전망이다.

목표주가 14만원으로 소폭 하향. 램시마 SC, 유플라이마가 관건

기존 투자의견 ‘매수’를 유지하나, 목표주가는 영구성장률 하향 조정을 반영해 14만원으로 소폭 하향한다. 2021년 주가의 핵심은 유럽에서의 램시마 SC와 유플라이마 판매 성과가 관건이 될 전망이다. 미국향 트 룩시마의 마진 감소가 예상되는 가운데 수익성이 높은 후속 바이오시 밀러 램시마 SC와 유플라이마의 매출 성장 속도에 따라 추가적인 실 적 추정치 상향 조정이 가능할 전망이다.

램시마 SC는 EU5 진출이 본격화 될 전망이며, 유플라이마 역시 기존 바이오시밀러들과 차별화 된 유일한 고농도 제형 바이오시밀러라는 점에서 성공 가능성은 높다 고 판단한다. 참고로 2021년 코로나19 항체치료제 렉키로나의 매출액 은 2,337억원으로 추정한다.

참고: 신한