반도체 SSD 관련주, 네오셈 vs 심텍

네오셈 일봉

네오셈 주봉

SSD 시장 성장 및 시장구조 재편에 따른 실적 확대 기대감

- SSD 전체 시장 규모는 2024년까지 연간 +12%(Y/Y) 성장 전망. 서버, 노트북, 데스크탑 SSD 침투율은 2024년까지 25% 수준으로 상승하며 전체 SSD 시장 확대될 전망

- 2020년 테스터 장비 수요 회복으로 2019년 다소 부진했던 실적 만회하는데 성공. 2020년 현재까지 분기 평균 영업이익률 +29% 기록하며 이익률 대폭 개선

- 코로나19 장기화 되며 2021년 재택근무, 온라인 수강 등 데이터센터 설비투자 증설로 인한 엔터프라이즈 SSD 시장의 지속적 성장 전망

- 동사의 주요 고객사는 마이크론, SK하이닉스, 삼성전자, 키옥시아(Kioxia), 인텔 등이 있음. 2020년 하반기 SK하이닉스의 인텔 NAND 사업부문 인수 확정되며 테스터 장비 추가 수요 기대. 또한, 하반기 예정되었던 키옥시아 상장이 2021년 상반기로 연기되며 2021년 상장 예정대로 진행될 경우 키옥시아 향 매출 발생 기대

- 동사의 전체 매출 중 80%가 해외 매출로 하반기 원/달러 환율 하락에 따른 환 위험 존재. 다만, SSD 시장 규모 확대 및 시장규모 재편에 따른 신규 수요 예상되며 영향은 제한적

차세대 SSD 테스터 기술력 확보 및 자동화 토탈 솔루션 개발

- 2020년 매출 493억(+81% Y/Y), 영업이익 139억원(흑자전환 Y/Y) 전망하며, 분기 실적 흐름 은 3개 분기 유사한 수준으로 4분기 실적 또한 양호할 전망

자료: 대신증권

- 현재 엔터프라이즈 SSD 전체 시장은 PCIe 3.0(3세대) 제품이 주력. 하지만 동사는 현재 엔 터프라이즈 SSD PCIe 4.0(4세대) 제품에 100% 주력하며 경쟁사 대비 기술 우위를 선점. 향 후 고객사들의 4세대 엔지니어링 진행에 따른 신규 수요를 흡수할 것으로 예상

- 2020년 하반기에 공시된 SSD PCIe 4.0(4세대) 검사장비 관련 수주 금액은 삼성전자 37.0억 원(9/15 공시), 자회사 네오셈 테크놀로지를 통한 해외 주요 고객사의 미국/싱가폴/말레이 시아 생산라인 향 27.7억원(12/23 공시)으로 총 64.8억원

- 동사는 SSD 테스터 장비 외 테스트 자동화 통합 솔루션 개발 착수. 오퍼레이터 없이 테스 트 진행이 가능한 서비스 제공 목표. 자동화 솔루션 개발은 테스터 시장에서 동사가 유일. 아울러 차세대 제품 Gen5 SSD 테스터 삼성전자와 납품 협의중. 납품 확정 시 최초 Gen5 SSD 테스터 납품 업체로 업계 기술력 우위 확고할 전망

심텍 일봉

심텍 주봉

4Q20 영업이익 222억원으로 하향 조정

심텍의 20년 4분기 매출액은 2,814억원(YoY -4%, QoQ -9%), 영업이익은 222억원(YoY +125%, QoQ -28%)으로 전망한다. 실 적을 기본대비 하향 조정하는 이유는 환율 가정을 기존 1,130원 에서 1,080원으로 조정했기 때문이다. 서버 및 PC향 모듈 PCB 는 3분기 실적 리뷰 보고서에서 언급했던 것처럼 연말에 고객사 들의 재고조정이 진행중인 것으로 파악된다. 최근 대만 업체의 화재로 인해 비메모리 패키지기판의 공급이 부족해졌지만, 심텍 입장에서의 수혜는 아직 확인되고 있지 않은 상황이다.

다만, 글 로벌 고객사들 입장에서 패키지기판 조달에 부담을 느끼는 심리 적 영향은 있을 것으로 추정된다.

2020년은 실적 레벨업 증명한 해

심텍의 2020년 매출액은 1조 2,041억원으로 전년대비 20% 증 가했고, 영업이익은 974억원으로 흑자전환했다. 매출액이 전년 대비 20% 증가한 것도 긍정적이지만, 동기간 영업손실 179억원 에서 영업이익 974억원으로 무려 1,154억원의 증익을 이루어낸 것이 고무적이다. 본사와 자회사 모두 체질 개선과 DRAM 사양 상향이 동반되며 패키지기판의 수익성이 레벨업되었고, 20년 상 반기 코로나19 때에 경쟁업체의 생산차질로 인한 반사 수혜도 Module PCB 실적 개선에 기여했다. 심텍 입장에서 내외부 환경 모두가 긍정적으로 작용했고, 이를 실적으로 증명한 한 해였다

2021년 고객사와 전방산업 모두 다변화

심텍에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 28,000원을 유지한 다. 환율 가정 변경으로 2021년 영업이익을 기존대비 5% 하향하 지만, 12개월 선행 EPS에 2021년 실적 가중치가 높아져 목표주 가는 유지한다.

심텍의 투자포인트는 1) DRAM 사양 변경으로 인해 GDDR6, LPDDR5, DDR5에 의한 수혜가 2022년까지 지속 된다는 것이다. 아울러 2) 글로벌 고객사들이 부품 조달 지역을 분산시키고자 하는 움직임이 포착된 것이다. 미중 무역분쟁과 코로나19로 인해 부품을 조달하는 국가 및 지역이 편중되어 있 는 것에 위험을 감지했기 때문으로 추정된다. 국내 패키지기판 업체들 입장에서는 새로운 기회가 많아질 것으로 기대되며, 국 내 중소형 업체 중에서는 비메모리향 패키지기판 생산 실적이 많은 점이 상대 우위로 작용할 가능성도 상존한다.

자료: 하나금융투자