코스모신소재 주가, 영업이익 성장 본격화 (f.부국증권)

매출액과 영업이익 성장 본격화

 

출처: 부국증권, 김성환 애널리스트, 2021.7.5

 

1) 삼성SDI EV물량전환 및 LG화학 NCM811 공급 본격화로 매출기여 확대 2) 사업부간 고마진 시너지 효과 발생 및 지속

 

 

2Q21(E) 매출액과 영업이익은 기존 추정치 대비 각각 +4.4%, +7.0% 상회할 전망이다. 분 체사업부 매출액 550억(+11.2% QoQ, +189.3% YoY), 필름사업부 매출액 340억원 (+14.3% QoQ, +53.0% YoY)으로 전망한다. ‘21년 연간 분체사업부와 필름사업부의 평균 매출 비중은 각각 63.2%, 36.8% 수준이며, 사업부간 높은 수준의 이익률 시너지 효과가 예 상된다. 2021년(E) 연간 매출액 3,651억원(+78.8% YoY), 영업이익 245억원(+95.0% YoY)을예상한다

 

분체사업부는 하반기, 연간 2만톤 규모의 생산능력을 확보, ‘23년까지 5만톤 이상으로 확대할 계획이며, 1만 톤당 2,000~2,400억원 가량의 매출 발생이 기대된다. 주력 제품 외에 NCM8 시리즈 등하이니켈 제품 라인업을 통한삼성SDI EV향 물량전환 및확대가 예상된다. 필름사업 부(MLCC용 이형필름)의 경우 3Q20부터 고객사 재고조정 정상화로 가동률이 빠르게 회복됨 에 따라 추가증설요구 확대, 올해 4,300㎡/월에서‘23년 7,000㎡/월로 증설효과가 반영될전 망이다.

 

 

<연간 매출액 및 영업이익율 추이>

 

<사업부별 매출액 및 영업이익률 추이>

 

투자의견: Buy(유지) 목표주가: 39,000원(상향)

 

동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가 39,000원으로 상향 조정한다. ‘23년 EPS에 Target P/E 30배를 적용했다(기존 목표주가 산정 ‘22년 EPS에 Target P/E 30배). 사업전환 (LCO→NCM)에 의한 매출은 본궤도 국면에 진입, 대규모 생산능력 확대와 신규라인 가동에 의한 매출액과 영업이익 성장은 본격화될 것으로 판단한다. 1) 삼성SDI향 EV물량 전환 및 LG 화학NCM811 공급본격화에의한 매출기여도가확대. 2) 과거주가 리레이팅국면과비교해 사업부간 고마진 시너지 효과 발생 및 유지. 2차전지 양극업체들과 밸류에이션 갭이 축소될 것 으로예상되며, 밸류에이션프리미엄 부여에의한목표주가추가상향조정 여력은충분하다.

 

 

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