한화솔루션, 유상증자를 통해 태양광 및 수소 산업에 공격적인 투자

한화솔루션 일봉

한화솔루션 주봉

태양광, 수소 산업은 예상보다 빠르게 성장 중

대규모 유상증자를 통해 태양광 및 수소 산업에 공격적인 투자 전망. 유상증 자 대금 1.2조원 가운데 태양광 사업에 1조원, 수소 사업에 0.2조원 투자 계획. 태양광 사업 매출액은 2020년 약 3.5조원에서 2025년 12조원으로 증가, 영업이익률은 mid-single%에서 low-teen%로 상승 목표. 수소 사업 의 경우 2025년까지 누적 매출액 1.8조원을 목표로 진행

 

태양광 투자를 세분화하면 ① 차세대 모듈 개발, 설비 구축에 4,000억원 투 자. n-type 모듈과 PerovTandem 생산 설비 전환으로 태양광 모듈 효율을 향상시킬 수 있음. 다운스트림 사업으로 ② 태양광 발전자산 취득 후 에너지 공급, 재매각 등 에너지 사업에 4,000억원 배정. 2020년 약 2GW 설비를 매입했는데 2021년에는 약 6GW 설비 매입을 목표로 함

 

또한, ③ 태양광 분산형 발전 기반 에너지 사업에 3,000억원 투자 계획. 공 장 산업단지와 기업체 중심으로 설비 리스, 발전 사업을 하며 안정적인 수익 창출 가능. 독일에서 시작할 계획이며, 전력 수급 모니터링/제어 등 소프트 웨어 기술이 핵심. 미국 GELI社 인수로 소프트웨어 기술을 확보했음

수소 사업의 강자로 부상 중 

수소 사업의 경우 ① 물 분해 효율이 높은 전해조 기술 개발 중. 수소 전환 효율이 높은 전해조 생산 설비 구축에 1,000억원 투자 계획. 동시에 ② 수 소의 저장과 유통을 위한 탱크 개발에 1,000억원 사용 목표. 올해 ‘태광 후 지킨’ 인수로 자동차용 탱크 기술을 확보함. 최근에는 ‘스페이스X펠콘 (Falcon)9’ 로켓에 고압 탱크를 납품하는 미국 스타트업 기업 ‘시마론’ 지분 을 100% 인수하는 계약 체결. 2025년까지 1억 달러를 투자해 자동차용 탱 크에서 항공 우주용 탱크까지 고압 탱크 영역으로 확대해 갈 전망

 

2021년 태양광 사업 영업이익은 2,750억원(영업이익률 6.2%)로 2020년대 비 소폭 증가에 불과하지만 이는 설비 전환과 발전사업 초기 투자에 따른 비용, 코로나 영향에 의한 것. 모듈 효율이 상승하는 2022년 영업이익은 4,340억원(영업이익률 7.5%)로 추정하며, 2025년까지 증가 추세 전망

실적분석

4분기 영업이익은 1,361억원(+353.9% y-y, -41.6% q-q) 추정한다. 기존 추정보 다 다소 낮을 전망인데 케미칼부문 실적 감소와 일회성비용 증가에 기인한 것으로 판단한다. 케미칼부문의 경우 PVC와 LD/LLDPE 등 제품 스프레드는 매우 좋았지 만 정기보수 영향이 예상보다 큰 것으로 보인다. 정기보수 시에는 에틸렌을 외부 구매하여 제품을 제조하는데 에틸렌 가격이 큰 폭 상승하여 기회손실이 증가한 요 인이다. 정기보수에 따른 판매물량 감소도 영업이익 증가를 제한한 요인이었다. 연 말 상여금 규모도 예상보다 클 것으로 추정된다. 당초 상반기 실적 둔화로 기말 상 여금을 200억원으로 추정했으나 400억원으로 수정했다. 태양광 부문의 경우 분기영업이익이 직전분기 대비 소폭 증가에 그칠 전망이다. 코 로나 영향으로 해외 태양광 설치가 원활하지 않기에 모듈 판매량에 있어 연말 특수 가 약했던 것으로 보인다. 또한, 원재료 폴리실리콘 가격 폭등으로 생산원가가 상승 하여 수익성 개선에 제약이 있었다. 2021년에는 n-type 모듈 설비 전환이 이루어 질 계획이다. 광전환 효율이 약 1%pt 상승할 것으로 추정되어 설비 전환이 완료된 이후 판매 단가 상승 및 영업이익률 상승이 가능할 전망이다.

자료: NH투자증권

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