중국 화장품 관련주, 코스맥스 vs 한국콜마

코스맥스 일봉

코스맥스 주봉

코스맥스(192820): 투자의견 Buy(유지), 목표주가 17 만원(유지)

1Q21 연결 매출액 3,450억원(+5.0%, 이하 yoy 성장률 동일), 영업이익 233억원 (+45.2%)으로 시장 기대치 상단에 부합하는 양호한 실적 기록. 중국의 상해 및 광저우 법인 모두 코로나19 이전 수준 이상의 실적 성장을 기록하며 전사 실적을 견인.

 

1) 국내 매출액 1,885억원(-6.7%), 영업이익 159억원(-2.9%), 영업이익률 8.4% (+0.3%p) 기록. 전년 동기 손소독제 물량 증가로 인한 베이스 부담으로 매출 감소. 매 출 하락에도 수익성 개선 노력에 힘입어 영업이익률은 소폭 상승.

 

2) 중국 사업 연결 매출액 1,295억원(+48.2%)으로 중국 화장품 시장 성장률 +46% 대 비 양호한 성장 기록. 상해 법인 매출액 996억원(+57.1%), 광저우 법인 매출액 339억 원(+35.6%) 기록. 1Q19 대비해서 상해 법인 +21.8%, 광저우 법인 +54.3% 성장하며 코로나19 이전 수준보다 높은 성장을 보임.

 

3) 미국 사업 연결 매출액 314억원(-4.3%), 코스맥스USA 법인 매출액 140억원(- 17.9%), 누월드 매출액 183억원(-11.4%)으로 저조한 실적 지속. 법인간 내부거래 축소 에 따른 매출 하락과 하드캔디 브랜드 판매 축소로 매출 역성장. 저수익 제품 믹스 확대 및 판관비용 증가로 영업손실은 확대.

 

4) 아시아 사업은 인도네시아 매출액 71억원(-30.1%), 태국 매출액 65억원(+22.2%) 기록. 인도네시아는 코로나19 영향 지속되며 부진했으나, 태국은 주요 고객사의 물량 확대와 신제품 판매 증가로 성장

하반기 실적 성장 확대로 기업가치 회복 기대

올해 실적은 중국 법인이 견조한 성장을 보이는 가운데 하반기부터는 국내 손소독제 물량의 높은 베이스 효과가 사라지고 코로나19 타격으로 부진했던 미국과 동남아시아 의 낮은 기저로 성장세 확대될 것으로 전망. 따라서 기업가치는 단기 조정 후 하반기 이 후 실적 성장에 따라 회복 기대.

 

유상증자로 인한 EPS 희석율이 10% 내외이나, 1분기 호조로 연간 실적 추정치가 5% 내외 상향되어 목표주가는 기존 대비 5% 변동, 변동폭이 미미하여 기존 투자의견 유지.

 

참고: 한화투자증권

한국콜마 일봉

한국콜마 주봉

한국콜마(161890): 투자의견 Buy(유지), 목표주가 7 만원(유지)

1Q21 연결 매출액 3,953억원(+5.3%, 이하 yoy 성장률 동일), 영업이익 242억원 (+2.8%)으로 당사 추정치와 시장 기대치를 하회. HK이노엔의 수익성 하락이 주요 원 인. 다만 중국 사업 매출액은 +142.1% 성장하며 서프라이즈 기록.

 

1) 국내 화장품 사업 매출액 1,724억원(-0.1%)으로 외형은 뚜렷한 회복세를 기록한 것 은 아니지만 저마진의 제품 생산 비중 축소로 영업이익률은 7%->9%대로 회복

 

2) 중국 사업(북경+무석) 매출액 305억원(+142.1%)으로 기존 예상치를 큰 폭으로 상 회. 법인별로는 북경 법인 매출액 61억원(+5.2%), 무석 법인 매출액 244억원 (+258.8%) 기록. 회사가 역량을 집중하고 있는 무석 법인 중심으로 온라인 고객사 확 대하며 매출 고성장. 다만 영업 적자는 지속

 

3) 미주 사업(PTP+CSR)매출액 157억원(-13.6%)으로 미국 PTP법인은 매출액 48억원 (-51.9%)로 코로나19 타격 지속으로 부진한 실적이 지속. 반면 캐나다 CSR법인의 전 분기에 회복세가 지속되어 매출액 109억원(+32.9%) 기록

 

4) HK이노엔 매출액 1,868억원(+40.7%), 영업이익 130억원(-15.6%) 기록. 백신 유통 매출액이 반영되며 외형은 고성장했으나 초기 기존대비 낮은 수익성으로 이익은 하락

 

중국 외형 성장 확대 긍정적 본업, 점진적인 회복 전망

1분기 실적은 HK이노엔 수익성 하락으로 기대치를 하회하였으나 본업인 중국 화장 품 사업의 외형 고성장을 기록한 점이 긍정적으로 판단

 

아직 화장품 사업의 실적 모멘텀은 강하지 않으나 국내 화장품 사업도 회복세를 보 이고 있는 것으로 추정되어 본업은 점진적으로 개선될 것으로 판단

 

HK이노엔은 케이캡의 해외 확장과 백신 유통에 따른 병원 커버리지 확대로 외형확 대가 기대. 향후 IPO 가시화될 경우 성장성과 지분가치가 더욱 부각받을 것으로 전망

 

참고: 한화투자증권