이마트 주가, 이베이 인수 분석

이마트, 이베이코리아 인수하나?

- 전일 각종 언론에서 이마트의 이베이코리아 인수가 유력 및 결정되었다는 보도를 쏟아 냄. 이마트는 해명공시를 통해 ‘확정된 바 없 음’을 밝힘. 참고로 해당 인수전에 이마트와 손 잡은 것으로 알려진 네이버도 조회공시를 요구받아, 답변 시한은 금일(17일) 12시까지임

- 이베이코리아 미국 본사의 공시 등 추가적인 절차가 필요하고 오픈 입찰로 진행된 건이라 우선협상대상자를 공식적으로 선정하지 않 을 수도 있는 등 여러 사유로 인해 언론보도와 회사의 답변이 상이할 수 밖에 없는 상황임

 

 

- 제시한 가격, 인수 의지 등 제반 여건을 감안할 때 큰 이변이 없는 한 이마트-네이버 연합 인수가 이루어질 것으로 예상됨. 변수로 는 가격 불만에 의한 매도자의 철회, 네이버 지분투자 수준에 따른 공정위 심사 등을 고려해 볼 수 있음

이마트 목표 주가 산출

이마트 주가 일봉

이마트 주가 주봉

첫번째 관심사: 자금 조달

- 이베이코리아의 적정가치와 인수가격 간의 괴리는 차치하고, 인수 시 재원 마련과 추후 사업 시너지에 대해 검토해 볼 필요가 있음

- 네이버 공동 인수 가정 시, 이베이코리아 지분 100% 또는 80%에 대해 동사가 마련해야 할 인수 자금은 3~3.5조원 수준일 것으로 파악됨.

 

 

1분기 말 기준 동사의 현금성 자산은 1조 남짓, 보유 중인 삼성생명 지분가치는 전일 기준 약 9,500억원, 가양점 부지 매각 예 정금액 6,820억원 수준임. 세금을 고려하더라도 당장 가용 자금이 2조원 이상이며 인수 세부사항이 정해질 경우 SSG닷컴의 FI(어피너 티 등) 추가출자, 회사채 발생 등 자금 충원이 어렵지는 않을 것으로 판단됨

두번째 관심사: 사업 시너지

- 이베이코리아의 20조 거래액이 대부분 오픈마켓 형태로 이루어지고 있어, 해당 사업에서 상대적으로 경쟁력이 약한 이마트 입장에서 는 고객과 벤더를 한꺼번에 확보할 수 있게 됨. 특히 동사가 자체적으로 계획한 오픈마켓이 6월말 정식 출범할 예정이어서 이베이 인수 이 동 사업이 빠르게 자리잡을 수 있을 것으로 예상됨

- 비식품(공산품) SKU 부족, 무료배송 서비스 제한적, 무료반품 서비스 부재 등 경쟁사 대비 SSG닷컴이 지닌 약점이 금번 인수가 성 공적으로 마무리 될 경우 이베이, 네이버, CJ대한통운 연합을 통해 소싱-물류-고객서비스로 이어지는 밸류체인이 강력하게 구축될 수 있을 것으로 전망함 

 

 

- 즉, 이베이코리아 인수는 해당 건 뿐만 아니라 네이버와의 당초 협업 건에도 영향을 미침으로써, 온/오프라인 유통업에서의 시너지 를 창출할 수 있는 방안에 대해 보다 구체적이고 빠른 그림을 내 놓을 수 있을 것이란 점에서 의미가 있음.

승자의 저주보다는 환상의 커플에 무게

- 이마트(SSG닷컴)는 식품 유통과 오프라인 거점을 활용한 물류(PP센터) 및 백화점 계열 프리미엄 상품 유통에 강점을 지니고 있고, 네이버는 국내 온라인쇼핑 거래액 1위 플랫폼을 운영하면서 전국 단위 소상공인 벤더(스마트스토어)를 확보하고 있으며, 이베이코리아 의 경우 오픈마켓 거래액 3위 지위에서 꾸준히 영업이익을 창출하고 있어 인수 이후 떨어내야 할 부실 없이 시너지에 주력하면 될 것 으로 보여 금번 인수가 추후 ‘승자의 저주’로 몰락할 가능성은 적다는 생각임

- 이마트에 대한 매수 의견과 목표주가 200,000원을 유지함

 

자료: 신한