호텔신라 주가, 영업이익 흑자전환, 면세점 관련주

5월 국내 면세점 전체 매출 4월 대비 성장

5월 국내 전체 면세점 매출액은 US 13.97억달러로 올해 가장 높은 수 준을 기록했다. 계절적으로는 4월 대비 5월에 소폭 하락할 것으로 예 상했으나 실제로는 +0.3% MoM 정도 매출액이 올랐다. 외국인 매출 은 US 13.3억달러(+67.1% YoY, +0.5% MoM)로 예상치를 상회했다. 6월 매출 흐름도 5월과 비슷하거나 소폭 하락할 것으로 전망된다.

신라의 시내면세점은 4월에 15~20% 성장했다. 5월에는 하락이 예상 되었으나 실제로는 4월 대비 5~10% 성장한 것으로 보인다. 6월에는 소폭 하락을 예상하고 있지만 실제로는 또다시 오를 수도 있다.

 

호텔신라 주가 일봉

 

호텔신라 주가 주봉

 

호텔신라 SOTP Valuation: 125,000원

2Q21 연결 영업이익 451억원(흑전)으로 추정치 상향

보따리상 덕분에 신라의 2분기 국내 시내점 매출액은 +14.5% QoQ로 기존 추정치에 비해서 더 높은 수준의 성장세를 이어가는 것으로 보 인다. 2Q21 연결 영업이익은 기존에는 365억원으로 전망했으나 451 억원으로 상향한다. 현재 컨센서스 영업이익은 300억원이다.

사업부별 영업이익은 국내 시내점 381억원, 공항점 64억원, 해외공항점 29억원, 호텔레저 -11억원 등으로 예상된다. 서울/제주/신라스테이 등 호텔 전체 실적이 예상보다 빠르게 개선되는 모습도 기대된다. 6월 면세점 매출이 예상보다 좋을 수도 있기 때문에 영업이익의 추가적인 상향 조정(50~100억원 추가)도 가능성도 매우 높다

목표주가 125,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가는 2022년 예상 EBITDA로 계산했다. 예상 기업가치는 4.9 조원이다. 면세점은 multiple 17배(최근 6년 중국 고객 성장기 평균에 서 25% 할인)를 적용했다. 보따리상만 가지고도 이미 외국인 매출은 사상 최고 수준으로 회복되었다. 백신 접종률 상승 이후 출국자 매출 이 증가하고 향후 중국인 일반 관광객까지 더해지면 장기적으로 큰 폭의 실적 개선이 기대된다. 최근 주가가 꽤 상승했지만 출입국자가 실제로 증가한다면 추가적인 주가 상승을 기대해 볼 수 있다.