고려아연 주가 전망, 원재료 인플레이션 관련주

실적 호조 속에 새로운 성장동력 확보도 긍정적

 

하나금융투자, 박성봉 애널리스트, 2021.7.28

 

2Q21 금속가격 상승으로 어닝서프라이즈 기록

 

2021년 2분기 고려아연의 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 2.4조원(YoY +46.4%, QoQ +7.9%)과 2,730억원(YoY +66.5%, QoQ +1.1%)을 기록하며 시장컨센서스인 2,194억원을 크게 상회하는 어닝서프라이즈를 기록했다.

 

 

1) 아연정광 Spot T/C 하락과 올해 벤치마크 T/C(‘20년 229.75불 → ‘21년 159불/ 톤)가 적용된 아연정광이 도입되면서 수익성에 부정적으로 작용했으나 2) 금속 판매량 증가(QoQ: 아연 +1.4%, 연 +11.1%, 금: +6.4%)와 3) 금을 제외한 금속 판매가격 상 승(QoQ 아연 +4.1%, 연 +0.1%, 금 -4.0%, 은 +0.8%)으로 양호한 영업실적을 기록했 다. 주요 해외자회사인 호주 SMC는 판매량 증가와 금속가격 강세로 영업이익률이 상승 (1Q21 +9.9%→2Q21 +13.3%)했다.

 

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아연정광 Spot T/C 소폭 반등, 금속가격 2분기와 유사 전망

 

지난 5월에 톤당 70불까지 하락했던 중국의 아연정광 Spot T/C가 7월말 현재 83불 수준으로 서서히 반등했다는 점은 긍정적이다.

 

 

다만 3분기에는 2021년 벤치마크 T/C가 적용 되는 아연정광이 풀로 반영된다는 점은 다소 부담스럽다. 전세계 철강 수요 회복 및 철강가격 상승의 영향으로 LME 아연가격이 여전히 3,000불/톤에 근접한 높은 수준이 지속 되고 있고 연 가격 또한 3년래 최고치인 2,413/톤불까지 상 승했다. 중국의 양호한 경기지표와 미국의 경기부양책에 대 한 기대감으로 3분기에도 아연 및 연 가격 강세가 예상된다.

 

<고려아연 실적 추이 및 전망>

 

투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 620,000원으로 상향

 

고려아연에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 올해 실적추정 치 상향으로 목표주가는 기존 580,000원에서 620,000원(목 표 PBR 1.5배 적용)으로 상향한다.

 

 

올해 아연정광 벤치마크 T/C 급락에 따른 실적 악화 우려가 있었지만 금속가격 상승 에 따른 양호한 영업실적이 하반기까지 지속될 전망이다. 추 가로 2022년 10월에 완공 예정인 전지박공장이 본격적으로 가동될 예정이고 최근 LG화학과의 배터리 관련 합작법인 설 립을 위한 MOU를 체결하면서 배터리 관련 추가 성장동력 확보도 기대된다.