카카오 주가 전망, 카카오커머스 합병 분석

카카오커머스 100% 흡수∙합병 언론 보도 → 이사회 통해 확정 예정

6월 14일 카카오가 이커머스 자회사 카카오커머스를 100% 흡수∙합병하는 방안을 고려 중이 라는 언론 보도 발표. 동사는 풍문또는보도에대한해명(미확정) 공시를 통해 현재 합병을 검토 중이며 6월 22일 이사회를 거쳐 해당 사안을 확정할 예정임을 밝힘. 카카오커머스는 2018년 12월 카카오로부터 분사했으며 2021년 3월 기준 카카오가 99.05% 지분 보유

 

 

카카오 주가 일봉

 

카카오 주가 월봉

 

합병 시 사업상 시너지 기대

광고에서 커머스로 카카오톡 영역 본격 확장 보도 내용대로 동사가 카카오커머스를 100% 흡수∙합병한다면 향후 카카오톡 내 커머스 확장 측면에서 사업상 시너지 발생 가능. 현재 카카오톡은 ①카카오싱크 연동 제공 ②지그재그 인 수 ③톡스토어 조건 완화 ④B2B 선물하기 기능 확대 ⑤카카오점(店) 런칭 등을 통해 커머스 기능 공격적 확대 중.

 

 

동사는 메시징 어플을 기반으로 커머스 사업 전개하면서 거래액의 성장 과 메시징 광고 수익 확대를 동시에 추구. 카카오커머스 흡수∙합병을 통해 광고 사업부문과 커 머스 사업부문의 시너지 가능하며 향후 커머스 어플로서 카카오톡 발전 속도 가속화 기대

 

2020년 카카오 별도법인, 카카오커머스, 멜론컴퍼니(추정) 손익계산서

카카오커머스 기반 광고&커머스&페이 선순환 예상

알짜 자회사 흡수∙합병 통해 별도법인 이익체력 증가 가능

2020년 1,233억원의 순이익을 발생시킨 카카오커머스는 카카오 공동체 내 가장 이익 기여도 가 높은 자회사. 흡수∙합병을 가정하고 2020년 기준으로 카카오 별도 법인과 카카오커머스 손 익계산서를 단순 합산 시 세전손익은 351억원 적자에서 1,280억원 흑자 전환해 별도법인 이 익 체력 증가.

또한 동사는 지난 5월 멜론 사업부분을 100% 지분을 가진 ‘멜론컴퍼니’로 물적 분할 결정. 멜론 분사 통해 20년 기준 별도법인은 2천억원 가량의 세전이익 증가 전망 커머스 합병∙멜론 분사 통해 카카오 별도 이익체력 증가 예상. 주요 자회사 IPO시에도 커머스 중심 비즈니스 확대는 장기적으로 카카오 주가를 이끌어갈 동력으로 작용할 것으로 기대

 

자료: 이베스트

콘텐츠 메인은 유료콘텐츠와 IP 비즈니스로 이동 중

카카오의 콘텐츠 사업의 메인은 과거 게임/ 뮤직에서 웹툰/웹소설 중심의 유료콘텐츠로 이동하고 있다. 카카오페이지(국내 및 일본 외 해외)와 픽코마(일본)의 거래액이 최근 가파르게 증가하면서 카카오의 성장에 기여 중인 가운데 카카오는 글로벌 흥행 콘텐츠로서 웹툰/웹소설의 성장 가능성을 보고 이를 선점하기 위한 노력 및 투자를 지속하고 있다.

 

 

이에 따라 카카오엔터테인먼트의 콘텐츠 밸류체인은 점차 고도화되고 있다. 웹툰/ 웹소설 콘텐츠/플랫폼에 대한 투자가 이어지고 있는 가운데 카카오는 국내 및 해외(일본 외) 웹툰/ 웹소설을 담당하는 카카오페이지와 엔터테인먼트/미디어의 카카오엠을 합병하여 콘텐츠 IP가 2차 영상물 제작까지 효율적으로 이어질 수 있는 구조를 갖췄다. 카카오는 이를 기반으로 콘텐츠 사업의 확대와 더불어 카카오TV를 통한 기회도 엿보고 있다.

카카오TV도 관전 포인트

카카오TV는 카카오의 웹툰/웹소설 IP를 오리지널 영상으로 제작하여 독자적인 볼거리를 제공하고 카카오페이지 등에서 검증된 부분 유료화 수익모델을 적용하여 다른 OTT들과 차별화될 것으로 보인다.

 

 

경쟁 심화로 인해 오리지널 콘텐츠 제작에 대한 니즈가 대두되고 있는 OTT 시장에서 카카오는 접근성, 활용 가능한 콘텐츠 IP Pool 측면에서 우위에 있기 때문에 관련 성과가 기대되는 상황이다.

목표주가 상향

광고/커머스/주요 신사업과 더불어 웹툰/웹소설을 중심으로한 콘텐츠 사업의 성장에 힘입어 카카오의 괄목할만한 실적 개선 스토리는 계속적으로 유효하다고 판단된다. 이에 따라 투자 의견 Buy를 유지하고 목표주가는 성장 구간인 21-22E 평균 매출액에 Peer들의 성장기 평균 PSR 상단인 12배를 적용하여 17만원으로 상향한다.

 

자료: DB