메리츠증권 주가, RCPS 발행과 상환내역

소각 목적의 자사주 추가매입과 RCPS 상환으로 주당 가치 증가

메리츠증권에 대한 투자의견을 Hold로 상향하고 목표주가 역시 4,350원으로 직전대비 8.7% 상향한다. 목표주가를 상향한 이유는 1) 6월 24일 자사주 1,000억원 매입 공시와 2) 2017년 발행한 RCPS 중 3차 300억원 (6,513,432주), 4차 1,000억원 (21,739,130주)을 상환 결정하면서 BVPS 산출에 적용되는 주식수 축소로 BVPS를 3.9% 상향하였기 때문이다. 또한 2) 지속가능 ROE를 0.2%p 상향하였다.

2,000억원 규모의 자사주 매입과 1,300억원 규모의 RCPS 축소로 기본자본이 크게 축소되었지만 5월말 2,950억원 (4.9%)규모의 신종자본증권을 발행하여 실질적인 자본 축소 효과는 350억원에 불과하기 때문이다. 목표주가 4,350원은 12M Fwd BVPS 7,017원에 Target multiple 0.62배 (Sustainable ROE: 6.8% → 7.0%, COE: 9.9%, g: 2.2%)를 적용하여 산출하였다.

 

메리츠증권 주가 일봉

메리츠증권 주가 주봉

투자의견을 Hold로 상향한 이유는 1) 지난 3월 자사주 매입 공시와 이번 자사주 매입 공시 등 총 2,000억원의 자사주가 소각되고 별도 순이익의 10% 배당 전망치 536억원 (주당 90원)을 합한 주주환원율은 37.0% (우선주 포함 39.2%)로 지난해 보통주 배당성향 35.8% (우선주포함 39.6%)와 유사한 수준을 시현함에 따라 2021년 주주환원율에 대한 불확실성이 해소되었기 때문이다.

다만 2) 대규모 자사주 매입과 RCPS 상환으로 주당 가치는 상승하였지만 신종자본증권 발행으로 확인되었듯이 영업행위를 유지하기 위해서는 자본의 규모가 일정 수준 유지되어야 한다는 점 역시 자본정책의 지속 가능성에 대한 고려사항이라고 생각한다.

 

RCPS 발행 및 상환내역

2Q21 지배주주 순이익은 1,703억원으로 컨센서스 상회 전망

2Q21 연결기준 지배주주순이익은 1,703억원으로 전분기대비 19.6% 감소하겠지만 컨센서스를 14.0% 상회하는 우수한 실적을 시현할 것으로 전망된다. 일평균거래대금 17.0% 감소와 채권금리 상승으로 Brokerage 수수료 및 Trading 실적이 전분기대비 크게 감소하겠지만 마곡 복합단지 금융주관 수행과 채무보증 잔고가 7,000억원 이상 증가하면서 IB 부문은 전분기대비 4.5% 증가하였다. IB 부문의 실적은 예상치를 상회하는 것으로 긍정적으로 평가한다.

 

자료: KB증권