팬오션 주가, 2분기 깜짝 실적 기대

투자의견 매수, 목표주가 9,000원 유지

- 2분기 영업이익은 시장 기대치를 15% 이상 상회하는 깜짝 실적 전망

- 2분기 실적 호전의 가장 큰 이유는 1)선제적으로 확보한 6M~12M 기간용선 에서의 레버리지 효과, 2)2분기 평균 BDI 2,700pt 이상으로 전년동기대비 약 1,000pt 가까운 상승, 3)공격적인 Spot 영업으로 운영 선대가 큰 폭으로 증가 하였기 때문으로 추정

- 2021년 2분기 동사의 운영선대는 총 274척(Dry Bulk 241척, Non Dry 33척) 수준으로 전년동기의 209척, 1Q21의 254척에 비해 크게 늘어남

- 건화물 시황 호전 및 실적개선 기대에도 불구하고, 이스타항공 인수 전 참여 발표와 중국 당국의 원자재 가격 안정화 규제 발표로 주가 조정

 

팬오션 주가 일봉

팬오션 주가 주봉

- 이스타항공 인수전 불참, 건화물 시황 상승 재개로 투자심리 개선 예상

- 하반기 중국의 호주산 철광석 수입의존도가 낮아질 경우 Cape선형 주도의 시황 강세가 나타날 가능성 높음. 2021년 1~5월 중국의 호주산 철광석 수입 량은 전체 수입량의 약 69.3%로, 2위인 브라질(17.7%), 3위 인도(3.4%) 비교 시 의존도가 너무 높음.

- 중국과 호주의 정치적 갈등으로 향후 브라질 및 서아프리카 등에서의 수입량 을 늘릴 가능성 높음. 이 경우 Ton-mile증대에 따른 수급 개선 전망

 

연간 실적 추정 변경

2021년 2분기 깜짝 실적 기대

- 팬오션의 2021년 2분기 실적은 매출액 9,386억원(+37.3% yoy), 영업이익 945억원(+47.1% yoy)으로 시장 기대치를 큰 폭으로 상회할 것으로 전망

- 핵심사업부문인 건화물 부문의 실적은 매출액 6,970억원(+68.3% yoy), 영업 이익 802억원(+81.1% yoy)로 실적 호전을 이끈 것으로 추정함

 

자료: 대신

 

BDI 2,944p(+17.8% WoW), CAPESIZE 반등 확인

연초이후 상승세를 유지했던 BDI는 중국 정부의 철강제품 생산 규 제 우려로 한달간(6월 8일까지) 25.6% 하락했다. 5월 12일 중국 정 부는 원자재 가격 안정화를 위한 철강제품 생산 규제안을 발표했 다. 단기 투기적 수요 조정에는 성공했다. 동기간 중국 철광석 운송 비중이 높은 CAPESIZE 운임은 52.8% 하락했다. 가격 하락 기대로 구매가 미루어졌고 일부 인프라 공사 가 3분기로 순연됐다.

Panamax, Supramax, Handysize 운임은 중국 을 제외한 신흥국의 경기 회복, 곡물 수요 성장 지속으로 각각 4.0%, 13.7%, 10.8% 상승했다. 기존 철광석 재고 소진, 철강 제품 생산량 증가로 6월 8일 철광석 가격이 반등했고 CAPESIZE 운임, BDI는 9일부터 회복을 보이고 있다. 3분기는 벌크 성수기다. 2018년 하반기 미-중 무역 분쟁 이후 지속된 부진한 발주, 신흥국 경기 회복 지속으로 3분기까지 추세적 인 BDI 상승을 전망한다

선대 확충 전략은 2분기부터 적중, 영업이익 +99.4% QoQ

2분기 영업이익은 975억원(+99.4%)으로 성장이 전망된다. 벌크선 선대를 4분기 186척에서 현재 231척으로 확대했다. 연말, 연초 용 선료 상승 구간에서 일부 손실을 감안하고 중고선 3척을 매입하고 약 60척의 용선 계약을 체결했다. 60척 중 19척은 장기용선(1년)이 고 나머지 41척의 평균 용선 기간은 6개월(기존 평균 3개월)이다. 2 분기부터는 본격적인 레버리지 효과를 확인할 수 있다.

 

목표주가 10,000원, 운송 업종내 탑픽 유지

목표주가를 10,000원, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 목표주가는 12개 월 선행 BPS 6,201원에 Target PBR 1.68배(2017년 신흥국 경기 호황 기 PBR 상단 1.53배 10% 할증)를 적용했다.

BDI 하락으로 한달간 주 가는 11.9% 하락했다. 중국을 제외한 신흥국의 경기 개선은 이제 시 작됐다. 추세적인 BDI, 주가 상승을 전망한다. 글로벌 피어인 STAR BULK, Golden Ocean은 다시 신고가다. 수요가 견인하는 물동량 성장 은 지속될 전망이다. 운송 업종내 Top pick을 유지한다.

 

자료: 신한