씨젠, 장비 증가가 시약증가로 이어지는 선순환

3분기 최대 실적 달성

씨젠의 3분기 연결 기준 매출액은 3,269억원(YoY, 941.1%), 영업이익은 2,099억원(YoY, 2,967.6%, OPM, 64.2%)을 기록, 당사 추정치보다는 적으나 컨센서스를 상회하는 실적을 시현하였습니다. 마진율이 높은 시약매출이 2,832억원으로 86.6%의 비중을 차지하며 GPM이 2분기 대비 2.5%p 증가 했습니다. 1회성 인센티브 70억원 반영으로 인건비가 전분기 대 비 11.1% 증가하면서 판관비가 전분기 대비 17.3%나 증가 했지만 판관비율은 13.5%로 오히려 전분기 대비 0.2%p 감 소했습니다. GPM 증가와 판관비율 감소로 영업이익률은 전분기 대비 2.7%p 증가한 64.2%를 기록하였습니다.

장비 증가가 결국 시약 증가로

3분기에도 2분기와 비슷하게 436억원 규모의 장비매출이 발생했습니다. 유전자 증폭기기(PCR)인 GFX96은 3분기 367대 판 매되면서 올해 3분기 누적으로 896대 판매가 이루어졌습니다다. 이로 인해 꾸준한 시약 매출 증가가 이어질 것으로 예상됩니다. 시약 매출 중 3분기 기타 부문이 465억원으로 크게 증 가했는데, 이 중 상당 부분은 추출시약이 증가했기 때문으로 보입니다. 씨젠이 판매하는 장비는 유전자 증폭기기와 더불어 추출장비도 있는데, 이것은 검체로부터 바이러스의 유전자 를 추출하는 장비이다. 상반기 추출장비 판매가 증가하면서 3분기 추출시약 매출이 크게 증가한 것으로 보입니다. 이러한 추세는 4분기에도 이어질 수 있을 것으로 추정된다. 계절적 으로 호흡기 바이러스가 유행하는 시즌이라 기존 호흡기 진 단시약 매출이 전분기 대비 34.2% 증가하였고, 씨젠의 장비 자체가 검사기관에 많이 깔려있다는 점 감안 시 향후 기존 시약의 매출도 꾸준히 증가할 수 있을 것으로 기대됩니다.

코로나19 백신으로 코로나19 바이러스가 종식될까?

11월 9일 화이자/바이오앤텍 사가 개발한 코로나19 바이러 스 백신이 임상 3상 중간결과 90% 이상의 예방효과가 있다 고 발표되면서, 진단키트 기업들의 주가가 폭락하였습니다. 씨젠 도 10일과 11일 각각 8.9%와 7.9%씩 주가가 하락하면서, 크게 조정받았습니다. 과연 백신이 개발되었다고 바로 바이러스 가 종식될 수 있을까? 백신 개발 이후 바이러스 종식까지는 오랜 시간이 필요하고, 특히 코로나19 바이러스처럼 무증상 감염과 빠른 전파력을 보유한 경우 종식까지는 상당한 시간 이 필요할 것으로 보입니다. 지금 유럽과 미국에서는 2차 재유 행이 시작되었습니다. 미국에서는 하루 20만 명의 확진자가 발생하였고, 유럽의 주요 도시들은 봉쇄에 들어갔습니다. 확진자 수가 크게 증가하였지만 3~4월과 다른 점은 사망자 수는 확 진자 수에 비례해서 증가하지는 않고 있습니다. 이것은 진단 건 수 자체가 크게 증가하면서 COVID19 환자들이 조기에 발견 되고, 질병이 치명적으로 진행되기 전 감염 초기부터 치료에 들어가기 때문으로 보입니다. 바이러스 종식을 논하기에는 아 직은 서두른 감이 있다. 백신에 대한 기대감만으로 최근 씨 젠의 주가는 크게 조정받았습니다. 2021년 기준 PER 10배도 받지 못하고 있습니다. 바이러스 종식이라는 뜬구름보다는 현재 10배도 못 받고 있는 저평가 실적주에 주목할 필요가 있습니다.

 

참고: 하나금융투자

 

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밸류에이션 및 투자전략

밸류에이션 및 투자전략

참고: 미래에셋

 

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회사의 주요 제품 분석

당사의 제품은 대표적으로 Seeplex®, Anyplex™Ⅱ, Allplex™로 나뉩니다. Seeplex®는 일반적인 PCR기기를 이용하여 증폭이 모두 이루어진 후에 전기영동으로 유전자의 길이를 분석하여 진단하는 방식이며, Anyplex™Ⅱ 및 Allplex™는 Real-time PCR 기반 제품으로 유전자를 증폭하여 형광 시그널을 분석하는 진단 방식 입니다. 일반적인 PCR 방법 보다 Real-time PCR 검사 방법이 사용자 편의성이 훨씬 높기때문에 대부분의 소비자들은 Real-time PCR 검사 방법을 선호합니다. 하지만 기존의Real-time PCR 기술은 멀티플렉스 적용에 한계가 있으며 멀티플렉스를 적용하더라도 민감도 및 특이도 높은 결과를 기대하기 어려웠습니다. 당사가 개발한 TOCE™ 및MuDT™ 기술은 전세계적으로 유일하게 Real-time PCR 방법으로 멀티플렉스 검사가 가능한 기술입니다.

TOCE™ 기술을 적용한 Anyplex™Ⅱ는 Real-time PCR방법 기반의 제품으로, Melting Curve Analys라는 추가적인 분석 과정을 거쳐 한번에 20개 이상의 multiplex 유전자 분석이 가능한 제품입니다. 반면 MuDT™ 기술은 기존에 사용하던 Real-time PCR 장비 및 프로세스를 그대로 사용하면서, 한번에 12개 이상의 multiplex 유전자 분석이 가능한 획기적이고 편리한 동시다중 분자진단 검사방법입니다.

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